旅行．攝影．隨筆

這種就是所謂「標題殺人法」：因為很遺憾的，這篇文章不但是在兔年封關之後才貼，更不會有什麼投資建議，只不過流行本來就沒多大意義，在blog日漸乾枯的時候，我覺得有需要用更聳動的標題吸引無知的散戶.....嗯.....是積極做功課的投資人進來看看，也順便分享一些觀察到的現象。

2011年絕對是讓大家痛苦的一年，這點我想許多報紙頭條、電視名嘴和政黨領袖都提醒過大家了，如果閣下（請容小弟用這個字稱呼您）在台股操作失利也別太難過，因為在去年所有台股基金都是負報酬收場。換句話說，只要施主您的部位賠不到4%，就可以打去各家投信應徵基金經理人，順便大吼大叫一番。這裡剪了一張聯合報的兔年基金績效統計表，扣除匯豐成功、統一大滿貫兩檔，「賠最少」的10檔基金全都是股債平衡型，意思是他們根本不是全部投在股票市場，Yes. They are shitting you.

Gordon Gecko說：「你知道為什麼那些基金經理人無法打敗S&P 500嗎？」 不過按照去年的狀況，要打敗S&P 500還真是不簡單。2011年S&P 500全年上漲0.43%，Dow Jones更有超過6%的漲幅，這樣的績效可以輕鬆打敗一堆知名經理人。然而根據我的屁話理論，一個心智正常、關心時事、熱中公益、回饋社會的投資人，是不可能長抱S&P 500一整年的，在轉進龍年之前，我們回顧一下去年發生了什麼事？

避險基金緣起於1920年代的美國，葛拉漢 (Benjamin Graham)可以說是這類基金的創始者，到了1949年，美國人瓊斯 ( Alfred Winslow Jones)，首次將一個基金中，建立股票的融資做多及融券放空部位，並建立經理人績效獎金制度，當時瓊斯避險基金績效超越同期所有的共同基金，震撼整個投資界，稱為避險基金之父。這段話當然是網路copy來的，我也不會沒事研究避險基金史，不過我們可以發現幾件事：第一，避險基金撐過了經濟大蕭條的30年代。第二，在當時次級交易市場不普及且沒有孤狗大神的時代，這個商品可以存活下去。仔細想想，這簡直是奇蹟中的奇蹟，我敢說這票人在30年代肯定狠撈一筆，而且關起門來自己爽，每天看著高達20幾趴的失業率和數數從布魯克林大橋跳下去的人數，在慶幸的看著自己的貓說：超爽的，撿到一支避險基金雷～

第二件事就更神奇了，在什麼通訊設備都沒有的年代（華爾街應該沒流行過飛鴿傳書），避險基金這玩意兒勢必只有圈內人玩的起。因為你要夠接近交易市場、能打聽到這種產品的訊息，以及在經理人操盤失敗跑路時還能即時把它抓起來做成消波塊，的確要有兩把刷子。至少以當時的狀況來看，恐怕連西部牛仔都沒辦法做避險基金了，更別提遠在中國、還在狂污人民血汗錢的孔家與宋家。而這群華爾街的第一代金童顯然足以支撐這個產業發展，並有足夠的實力繼續保持在牌桌上玩牌。

「管理期貨策略」是避險基金裡面相當主流的一種，不過大家聽到「期貨」褲子就濕一半了，遑論聽起來很陌生的「避險基金」了。避險基金並不「避險」，他有另一個名字叫做對沖基金，說穿了就是「操作衍生性商品」的基金，與市場上常見、常常讓你賠到拖褲子共同基金不同，避險基金彈性較大、多空兼具，且沒有部位限制；換句話說，若風控不當，投資在基金的血汗錢可能付諸東流。最著名的避險基金莫過於LTCM，很遺憾，他有名是因為他倒了，而且還連累了一整串肉粽的金融機構，從Swap賠錢、槓桿操作太大到最後的流動性陷阱，風險管理教科書每一章都可以舉LTCM做例子，真是方便。

CTA有什麼優點呢？其一是避險基金追求絕對報酬，不像共同基金有許多限制（光是只能做多就贏了），其二是與大盤相關性極低，在市場動盪時不易貼壁紙。由於避險基金追求絕對報酬，因此絕大部分的收費來自績效費，動輒20%~50%；而避險基金的申贖期間較長，不像共同基金每日都能申贖，最重要的是入門門檻高，入場門票多半在一百萬美元附近徘徊。

隨著期貨市場的擴張與資訊科技的進步，不但是增加管理期貨策略的資產量，也讓管理期貨多樣化的分散特性得以支撐。大約五～十年前，管理期貨策略同質性還很高，幾乎都是應用 “Trend Follower” 的交易策略。相形之下，現在的管理期貨所能應用的多樣化交易策略真是多太多了。

挪威好「吃」嗎？別傻了，一年之中超過半年冬天的地方能有多好吃。北歐人崇尚務實，就連飲食這件事也不例外，吃東西是為了填飽肚子、繼續工作；而在寒冷又黑暗的冬天，食物除了提供熱量之外，更能撫慰人心（這點我在馬祖倒是有深深體會啊）。這點從一早起來吃早餐就能發現北歐和西歐的不同，西、南歐早餐多半用冷食(continental style)，越熱的地方吃的越少，在義大利就會發現當地人早餐只吃一個可頌配一杯Cappuccino，即使是旅館的早餐也大多乏善可陳；挪威則不然，早餐可是一天當中最豐盛的一餐，以熱食為主，因此許多盎格魯薩克遜的可怕食物就會出現在餐盤中。

我對於早餐的分析如下，畢竟人都是愛吃的，早餐「少」吃多少之後就要「補」上多少。義大利人因為日子過太爽，光是點心一天就要吃個兩、三次，早餐吃少一點10點才有「空間」可以裝甜點和咖啡；而北歐冷都冷死了，大概也不會有多少人有興致殺去咖啡館喝一杯。而北歐的水果仰賴進口，早餐也常看到人們吃些西瓜、香瓜等食物，反正吃的很豐盛就是。

不說可能不知道，挪威是全球咖啡消耗最多的國家，平均每人每年要喝上10kg。(http://www.nationmaster.com/graph/foo_cof_con-food-coffee-consumption )

挪威適合自助旅行嗎？為何不自助遊北歐呢？

相較於充滿歷史文物、博物館和美術館的義大利與法國，挪威這種全是自然景觀的地方應該自己走比較輕鬆愜意吧？何況北歐人英文好、各方面的建設都很完善，怎麼需要跟團旅遊呢？雖然過去有許多在歐洲自助旅行的經驗，而和非英語系國家的人打交道久了，會不會講英語似乎也沒那麼重要（否則當初應該早就橫死街頭了）。倒是高昂的物價和不甚便利的交通才是讓人卻步的地方，挪威貴為世界上少數的原油出口國，但是他的汽油可一點也不便宜，換算成台幣每公升將近80元；Kemwel給的租車報價也接近德國的1.5倍 (http://www.kemwel.com) ，在峽灣區大腳油門甩尾過彎的同時，請記得好好控制你的黃金右腳。

挪威最重要的景點就是峽灣了。一般來說，最受背包客青睞的交通工具是火車，一來是能先查好時間，不致於耽誤旅程；二來省去了開車找路的痛苦。從下面這張圖你就可以發現，和鄰近國家相比，挪威的鐵路系統真是一點也不發達。這也不能怪他，峽灣區受冰河作用，在侵蝕作用之下海水深入內地，伴隨著兩旁高聳的山峰，形成壯闊的景致。這種地形鐵路難以穿越，就連公路也是驚險萬分，時常還必須開鑿隧道，並配合渡輪才能完成運輸大事。

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今年的環法雖然到後段讓人看了想砸電視，不過到今天總算告一段落。今天單站的結果也一如往常由 “碟仙” Cavendish 拿下，雖然不像去年那麼精采（我想跟導播有很大的關係），但也算是保住了綠衫的顏面。按照慣例，當主集團騎進巴黎市區時，黃衫車隊會十分河蟹的騎最前面，向沿途的觀眾致敬。這時整個集團散發著愉悅的氣氛，無論結果如何，總算逃過21天的浩劫了。Evans今天也相當開心的和隊經理舉杯慶祝，這對尚稱年輕的BMC車隊應該頗具意義。選手們互相拍照留念也是常見的鏡頭，不過Andy 今天拿出DSLR也太驚悚了一點，不知道晚點他會不會把今天拍的分享在Twitter上就是。

Andy 你這台有點太大喔～

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Cadel Evans 計時賽發威，終於圓了環法冠軍夢

看到囧爺拿到黃衫，心中感觸很深。話說囧爺一直以來都是以八字輕聞名，在阿姆斯特朗、無力騎都退休、沒有強者的2007年，Rasmussen 先是被取消資格，緊接著就變成Contador時代，Evans剛好卡著不上不下，職業生涯岌岌可危；不過老天在2008年給他了一次最難得的機會，不過因為被隱形隊友婊了一整個月，最後拱手讓給莫名其妙的Sastre （當年Sastre 靠著Alpe d’Huez 的攻擊就拿下黃衫，可說是近幾年來最扯的一屆），Evans每年都要上演同樣的戲碼： 很有希望 -> 山路緊跟 -> 有人發動攻擊 -> 隊友提前下班 -> 成為受害者 -> 計時賽爆掉 -> 囧.....

今年不一樣了，不但出現了少量的隊友（當然在重要時刻還是不會出來面對的），在山路的節奏和體能調節比以前更好了。Evans雖然還無法在山路上主動進攻（我個人認為是找死的行為，西班牙籍的瘋子太多了），但是至少騎起來比較有自己的sense，而非一味的回應人家的攻擊而已。相對過去，囧爺在山上多省了些力氣，果然在計時賽橫掃千軍，倒贏Andy Schleck 一分三十多秒。

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今天賽況如何？ 老實說，I don’t care. 反正法國人擺明不會輸了，就連Voeckler爆掉之後，副將Rolland都能慘電攻擊出來的Contador，而香吉士即使下坡再快、爬坡再猛，最後攤牌也敵不過黃金副將Rolland。各位觀眾，這樣一來即使Europcar計時賽摔車，搞不好扛著用跑的都會比Cancellara還快，每次考試都考一百分勒！

不是我要烏鴉嘴，實在是...太扯了。昨天已經說過我自己是笨蛋，更笨的是，我今天還是被制約地轉開電視看了環法。今年的比賽讓我想起以前的好萊塢影片「桃色風雲搖擺狗」，為了掩蓋其他的醜聞，有人提議在攝影棚裡精心策劃一場戰爭戲碼，讓觀眾轉移焦點。不知道法國政府是不是跟歐盟談好了，利用這不可思議的環法賽，轉移大家對於歐洲國家負債過多、歐元前景堪慮的批評呢？ 還是想告訴大家，法國人除了會性侵害婦女之外（IMF 法國籍前總裁Dominique Strauss- Kahn），也是有人能出人頭地、在運動競賽場砍批歪果仁的。

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今天實在提不起勁寫賽後報導，一來是作者出外取材了，二來是我應該可以用幾句話交代完賽況，那就是：

Andy Schleck 發現他今年有參加環法賽。
Voeckler 的字典裡沒有放棄。
Evans 你的字典裡少的不是放棄，而是隊友。

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Boasson Hagen單飛奪冠，狹路相逢主將難纏

Boasson Hagen今天上演復仇計，不過少了配角Hushovd，因為Boasson Hagen 早早就在最後的山頭攻擊出去，然後便仗著優異的下坡能力獨推進終點。這兩天的關鍵致勝點都在下坡路段，今天也不例外，在前往Pinerolo的狹路上許多好手都衝出賽道，就連黃衫Voeckler也難逃此劫。

不過今年環法之所以好看，就是主將拼勁十足。康牛(Contador)連續兩站都主動發動攻擊，而Evans和Voeckler都沒有讓他專美於前，這和以往全靠隊友的作戰模式迥然不同，想當今年環法賽的霸主，除了要有堅強的TT和爬坡實力外，還要像古典賽一樣，隨時都得有單飛的決心和高超的下坡技術，不但考驗體力，更考驗著選手們的膽識。

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Hushovd 二擒單站，Evans 最大贏家

進入Gap山區之後，大雨使氣溫降至十度以下，選手們紛紛穿上保暖的背心與雨衣。今天許多年輕的選手選擇發動攻擊－包括Boasson Hagen、Ryder Hesjedal、Tony Martin等，當然還有最近愛上爬坡的Thor Hushovd和兔子王 Jeremy Roy。當他們推進到終點前最後的山坡時，仍然保有近6分鐘的領先。在大雨滂沱的馬路前進，主集團可是一點都討不到便宜，反而是攻擊出去的選手更能選擇安全的路線，視線也遠比集團裡面好，因此今天做出攻擊倒是相當划算的決定。

今天的比賽側風影響不小，領先的選手們不斷地排成斜面減低風阻的影響。Hushovd 今天奪冠的意志依然相當強烈，還有隊友Hesjedal開路外加牽制想要逃脫的人，是集團中最有冠軍相的。Hesjedal先利用優勢發動攻擊，讓領先集團沖散，到了下坡繼續帶領Hushovd，儘管Boasson Hagen體力似乎略佔優勢，不過Garmin成功的策略讓Hushovd在終點線前拉開與Boasson Hagen的距離，再次拿下單站冠軍。這也讓Garmin 和 HTC平分秋色，目前接拿下4場單站冠軍。

Hushovd的勝利Hesjedal功不可沒

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最佳隊友Renshaw相挺，Cavendish奪得環法第四勝

今天依然是個無聊的過渡站，因此我先看了國片「雞排英雄」才轉回來到環法賽，其中好像也沒什麼損失，反正一如往常的終點集團衝刺、一如往常的Cavendish 拿冠軍。不過在此要特別讚賞Mark Renshaw一下，果然是HTC黃金副將，真是太有才啦！

最後的2km相當的混亂，雞杯想再又一次欺敵戰術，讓整個主集團的陣型大亂。由於HTC今天也消耗不少，只能靠著兩個最強悍的副將出來帶，Farrar、Petacchi也搶的兇，先派出Matt Goss，幫Cav殺出血路，接著靠Renshaw做出間隔，最後300公尺才讓Cavendish出來面對，合作無間，讓人看了直呼過癮。

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Voeckler 堅守崗位，Schleck兄弟無功而返

今天的比賽冠軍似乎顯得不太重要，因為大家的目光都停留在GC車手的對決。原本預料（包括我在內）Voeckler會在最後Mountain-top finish的山路上因正宗1號車手輪番攻擊而掉隊，而最終將由Schleck 兄弟與Evans決勝；另一個可能則是Contador發動攻擊，一口氣追回先前損失的秒差。不過我們全都猜錯了，先是Pharma-Lotto 車隊的Vanendert在最後10km時，在Andy Schleck 噴出時發動一次反攻擊，先是拉開了10秒左右的差距，接著一路領先，毫無阻力的單飛衝過終點。
   

contador 的專屬旗幟

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OH...NO...我變成登山型選手了

Thor put his hammer down and won stage 13

通常到了登山站，就是衝刺選手下班的時間。當今天主集團爬上今天主菜的超級坡時，Cavendish、Farrar、Cancellara等人都紛紛落隊，而在前方的領先集團狀況也不算太好，一向爬不動的Petacch很快宣告投降，而Boasson Hagen也鬥不過那些血氣方剛的法國小伙子，兔子哥 Jeremy Roy 如同以往一樣噴出，一切都是這麼的祥和美好，就如同以往難看的環法賽一樣， 絲毫沒有意外。不過定神一看，Thor Hushovd竟然身列其中，這位體重將近90kg的大個子正在山坡上掙扎，雖然已經慢了傑樂米花(Jeremy Roy)兩分多，但是仍然努力的拼過山頭。

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樂透車隊破解HTC列車，Greipel 拿到好久不見得冠軍獎盃

綠衫雞杯先生(Philippe Gilbert)在最後緊要關頭發動攻擊，還外帶了黃衫Voeckler、Tony Martin 等人，搶眼的黃衫竟然發動攻擊，這果然只有腦袋燒壞的法國人辦的到啊！距離終點不到五公里，先前嘗試逃脫的選手一一落隊，難道雞杯又要燃燒自我、如同古典賽一般的獨推回終點嗎？難道他忘了，這裡是法國，不是狹路相逢的比利時或義大利，讓他可以輕輕鬆鬆逃脫？

不過Lotto隊經理Geert Coeman眉頭一皺，案情並不單純，難道冠軍就要這樣拱手讓人？到了最後決勝關鍵，雞杯自然爆炸沒力退回主集團，HTC車隊的火車一如往常準時發車，不過當中少了一個熟面孔.... 那個誰... 動力車頭 Tony Martin 怎麼不見了？？ Cavendish 沒時間管太多，趕緊發射飛彈擠到頭排，準備迎接勝利。不過魔鬼終結者「大支老」Greipel 忽然從旁邊冒了出來，與Cavendish齊頭並進。昔日仇人再度正面對決，不過歐買尬-樂透車隊今年絕不是玩假的，Greipel擠出渾身解數，最後硬是推出半個前輪，粉碎了Cavendish冠軍的美夢。

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